进口原油对本土原油挤出效应加大去库存难度

4月18日凌晨，备受市场关注的产油国多哈会议结束了，出乎市场意料，各大产油国对于冻产协议谈崩了，油价下跌动力因此陡增。有期货分析师表示，油价一旦重回跌势，那么大宗商品价格反弹可能提前结束。

冻产协议谈崩

2月份，欧佩克达成了初步冻产意向。随后的两个月内，欧佩克们已经喊冻产协议4次了。由于沙特和俄罗斯计划冻结石油产量等炒作因素，国际油价上涨了约30%。此前，纽约油价2月中旬跌至12年来最低点的每桶26.21美元。但欧佩克达成了初步冻产意向后，油价开始反弹。

原油市场的悲观情绪自2月以来已经有所转变，这促使部分投资者由做空转向做多油价。此次多哈会议召开之前，油价在“冻产”会议预期之下连涨一周，布伦特原油一度逼近45美元/桶，创2016年新高。

也正因此，多哈会议更让市场关注，多哈会议上的17个产油国，它们的产量占了全球原油产量60%，本来它们计划将约定原油日产量均值不超过1月份水平，一直坚持到2016年的10月1日。

然而，随着多哈会议无果而终的消息传出，亚洲市场早盘油价一度暴跌6%，国际油价再度陷入动荡命运。多哈会议结果尘埃落定，让市场围绕冻产或减产的炒作也暂时告一段落。前期由冻产协议的乐观预期所推动的油价涨幅也将要回吐。

就一个冻产协议，达成怎么就这么难?业内人士表示，在“囚徒困境”中，其实它们做出了一个无比正确的选择。伊朗是“冻产”协议未达成的最大因素，在会议的谈判的最后，石油输出国组织(OPEC)和伊朗仍未同意维持产量的协议。在2016年1月国际制裁解除之后，伊朗希望能恢复市场份额。沙特阿拉伯则表态，除非其他的产油国采取一致的“冻产”行动，否则沙特将不会这么做。

产油国正在加紧生产

多哈冻产会议的背后，以沙特为代表的海湾产油国近年来正在积极增加产量。市场的供需失衡仍然在持续，产能并没有出现实质性退出。

据《2015-2020年中国成品油产业运行态势及投资战略研究报告》统计数据显示，沙特国内的钻机数量2014年开始就加速上升。从过去一年的供给增量来看，OPEC增加1.73百万桶/天至37.4百万桶/天。

业内人士表示，在增量中的95%由沙特与伊拉克贡献。伊朗由于解禁未来可有0.7百万桶/天的净增量空间。考虑全球供需差额为2.5百万桶/天，伊朗复产的意愿和节奏至关重要。俄罗斯目前产量已经是过去20年的高点，产量提升空间有限，考虑到其承诺也并不可信，比如2001年的减产协议违约，其态度并不十分重要。

OPEC发布的3月市场数据显示，3月OPEC原油产量平均为32.25百万桶/天，月环比增加1.5万桶/天，伊朗、伊拉克和安哥拉贡献较大，其中伊朗在3月的日均产量比2015年的日均产量增加了45.4万桶/天。3月OPEC的日均原油产量比2014年和2015年全年的日均产量要高。

宝成期货分析师程小勇认为，目前油价反弹后，产油国已经可以盈利，不急于达成新一轮达产，或者说部分产油国石油成本远低于市场预期，可以容忍油价长时间低位。而油价一旦重回跌势，那么大宗商品价格反弹可能提前结束。

进口原油对本土原油产生挤出效应

东证期货研究所金晓表示，需求持续疲弱、供大于求局面暂时无法扭转，现在又叠加多哈会议悲观因素，油价短期内向下压力明显，WTI(美国西德克萨斯轻质原油)可能会震荡下行至30美元/桶附近。接下来市场最为关心的还是美国原油产量下降的速度以及在旺季商业原油去库存力度。

金晓还表示，进口原油对本土原油的挤出效应加大去库存的难度。不仅是原油面临着巨大的库存压力，成品油的库存压力也不容小觑。双重库存压力将对油价形成向下压力。

中信期货分析报告称，从2月份这轮油价上涨行情中，市场应该意识到产油国为投资者提供了一个类似“OPEC看跌期权”的保护，看跌期权对应的行权价在30美元，意味着油价跌破30美元，OPEC以及其他产油国将采取口头干预、冻产协议等类似措施来提振油价，这与此前“格林斯潘看跌期权”的效果类似，因此尽管油价可能出现大幅回调，但很难再跌破30美元/桶。

产油国对伊朗是否应参与冻产有着严重的分歧，因此无法达成共识。