也许真到回到发达市场的时候了

也许真到回到发达市场的时候了

举世瞩目的重要会议终于结束，现在所有重大改革的实施均需要较稳定的宏观环境，包括货币环境。从10月份的宏观经济数据看，中国经济增长势头相对较好。市场普遍认为，未来政策将着重于调结构，同时防范房地产泡沫、地方政府债务和影子银行三位一体的金融风险。与此同时，上周四暂别例行公开市场之后，中国央行昨日再度重启逆回购工具。　　据《华尔街日报》报道，参与投标的交易员透露，中国央行周二早间进行人民币90亿元7天期逆回购操作，较上周二80亿元同期限品种的操作规模相当，中标利率仍持平于4.1%。上周以来，资金面状况持续平稳，随着中国央行上周暂停14天逆回购操作之后，市场普遍预期中国央行在本周将会暂停逆回购操作，因此昨日逆回购工具再度现身还是让市场稍感意外。银行交易员表示，对于中国央行在上周四停止逆回购后，又重新启动显得略有突兀，但由于实际操作规模相当小，还是一个“偏紧”的指导意图。本周公开市场有100亿元3年期央票到期，但中国央行宣布，对即将到期的100亿元3年期央票完全进行续做，续做比例达100%，发行利率为3.50%。这是中国央行自7月以来第九次部分续做到期的3年期央票，累计续作规模已达4222亿元。此外，本周二有80亿元7天逆回购到期，周四有160亿元14天逆回购到期。由于明日央行是否会继续开展公开市场操作仍不可知晓，因此，据90亿元逆回购操作规模计算，截至目前，本周公开市场操作暂时呈现净回笼资金150亿元态势。这总体上也符合中国央行“名义上放，实际上紧”的总体货币政策思路。　　其实，中国央行想要传递的信号很明显，就是稳中实紧。具体而言，中国央行要锁定长期流动性，控制流动性总量。中国政府最高决策层的话也印证了这一点。比如，中国国务院总理李克强近期表示，坚持不扩大赤字，既不放松也不收紧银根。此外，中国央行在近期发布的《第三季度货币政策执行报告》中，首次提及商业银行同业业务以及经济降杠杆。众多市场人士也认为中国央行的操作继续传递着“偏紧”的信号。随着未来一段时间内财政放款和外汇占款的逐步回升，中国央行可能将启用回笼工具。　　值得注意的是，中国政府的担忧与“末日博士”Marc Faber十分类似。Marc Faber指出，中国令人担忧的信贷增长可能引发一场比2008年更严重的全球金融危机。据《华尔街日报》报道，《The Gloom Boom & Doom Report》作者Marc Faber上周四晚间在接受CNBC采访时指出，如果说2008年的金融危机是因为经济领域的信贷泛滥，那么眼下经济领域的信贷比重要更大，所以现在的情况比那时更糟糕。Marc Faber着重指出，尤其是中国，在过去的四年半中，信贷总量占经济总量的比重已经跃升了50%，是整个亚洲信贷增长最快的国家。他警告，债务问题并非只有中国有，其他亚洲国家的家庭债务也在大幅增长。无独有偶，德意志银行策略师John-Paul Smith对客户说，中国的增长模式仍依赖不断增长的债务，这令中国及其金融市场很容易受到投资者和贷款机构可能发生的潜在损失的冲击。　　所以，投资者必须认真考虑，也许真到了部分撤出新兴市场，回到发达市场的时候了。

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